SK Hynix: boom de memorias, IA y especulación

SK Hynix se ha convertido en una de las compañías más importantes del mundo dentro de la industria de memorias para semiconductores.

Junto con Samsung, ha sido una de las grandes responsables del fuerte crecimiento que registraron las exportaciones de Corea del Sur en los últimos meses, impulsadas por la extraordinaria demanda de memorias de alto rendimiento destinadas a aplicaciones de inteligencia artificial.

La relevancia de ambas empresas es tal que, en conjunto, representan alrededor del 50% de la capitalización bursátil del mercado accionario surcoreano.

En las últimas semanas también hablamos bastante sobre otro fenómeno que acompaña este boom: el elevado nivel de apalancamiento que están utilizando los inversores locales para exponerse a este sector.

Precisamente por eso, hay tres cuestiones recientes que merecen especial atención.

La primera es que los principales brokers de Corea del Sur continúan endureciendo de manera significativa las condiciones para operar con margen.

En términos sencillos, financiar posiciones mediante apalancamiento es cada vez más caro.

El objetivo es claro: desalentar un exceso de endeudamiento entre los inversores y reducir el riesgo de que una eventual corrección del mercado desencadene ventas forzadas por llamados de margen.

En otras palabras, las propias entidades financieras están intentando moderar un nivel de especulación que consideran cada vez más elevado.

La segunda novedad es que mañana SK Hynix comenzará a cotizar en la Bolsa de Nueva York.

Hasta ahora, la empresa solo negociaba sus acciones en el mercado surcoreano, pero realizará una oferta pública de American Depositary Receipts (ADR), que podrán operarse en Estados Unidos bajo el ticker SKHY.

Desde la perspectiva de la compañía, difícilmente podría haber elegido un mejor momento.

El entusiasmo que hoy despierta todo lo relacionado con la inteligencia artificial, y particularmente con los fabricantes de memorias, le permitirá acceder a una enorme base de inversores internacionales y ampliar significativamente sus fuentes de financiamiento.

El interés generado por la operación queda reflejado en un dato muy elocuente: la oferta se encuentra sobresuscripta más de siete veces.

Esto significa que la demanda de los inversores supera ampliamente la cantidad de ADR que la empresa pondrá en circulación.

Según trascendió, SK Hynix tiene previsto fijar el precio de la colocación en torno a los 149 dólares por ADR, con el objetivo de recaudar aproximadamente 26.500 millones de dólares, recursos que serán destinados principalmente a financiar nuevas fábricas y equipamiento para acompañar la creciente demanda de chips vinculados con la inteligencia artificial.

De concretarse en esos términos, se trataría de una de las mayores colocaciones accionarias del mundo de los últimos años.

Sin embargo, el tercer punto es probablemente el más llamativo porque refleja el nivel de euforia y especulación que hoy existe en el mercado, así como la necesidad de muchos inversores de incrementar aún más su exposición mediante el uso de apalancamiento.

Lo sorprendente es que SK Hynix todavía ni siquiera comenzó a cotizar en Estados Unidos y ya fueron lanzados productos financieros diseñados para especular sobre el comportamiento de sus ADR.

A partir del lunes estarán disponibles SKHX, un ETF apalancado 2x que busca amplificar los movimientos alcistas de la acción, y SKHZ, un ETF inverso pensado para quienes desean beneficiarse de una caída en el precio.

Es decir, antes de que la empresa complete siquiera su primera rueda de negociación en Wall Street, el mercado ya desarrolló instrumentos que permiten apostar tanto a favor como en contra de la acción, e incluso hacerlo utilizando apalancamiento.

Este tipo de lanzamientos suele interpretarse como una señal del enorme interés que despierta una compañía.

Sin embargo, también puede ser un reflejo del grado de exuberancia que alcanzan los mercados cuando un determinado sector se convierte en el centro de todas las miradas.

La aparición casi inmediata de productos cada vez más sofisticados y apalancados muestra hasta qué punto el entusiasmo puede alimentar comportamientos especulativos.

No significa necesariamente que el sector esté próximo a corregir ni que SK Hynix sea una mala inversión.

De hecho, la empresa atraviesa uno de los mejores momentos de su historia desde el punto de vista operativo.

Pero sí constituye una señal de que la euforia continúa creciendo y de que muchos participantes están asumiendo niveles de riesgo cada vez mayores para intentar maximizar sus ganancias.

Y cuando el mercado comienza a facilitar ese tipo de conductas incluso antes de que una acción tenga su primera rueda de negociación, conviene recordar que, además de las oportunidades, también aumenta el riesgo sistémico asociado a un exceso de optimismo.

Así es el mercado en el que estamos.